全面分析安倍經濟新政的冒險性

就在6月5日，安倍再次提出刺激經濟新措施不久，日本股市迎來了今年第3次暴跌，大幅下插522點，3.9%，而且是本周的第2次。本日又再下跌110點。從今年初日股由於安倍積極的日元貶值政策開始，日股短短5個月上升50%，才兩個星期，升幅已經跌掉近半。10年期債息再次抽升，從0.833厘上升0.855厘。這次下跌是市場對安倍新經濟政策，投了不信任的一票。那麼，安倍打算採取什麼樣的刺激經濟措施，才會使日本資本市場有如此反應。

安倍公佈政府將成立經濟特區，吸引外國技術，人才和資金。計劃將國民收入在未來10年內，每年提高3%或以上，10年後每人收入增加150萬日元。將電力資源投資，提高10萬億日元，還會增加30萬億私營企業投資。開放能源，基建和衛生市場。政府建議將規模112萬億的退休基金，撥出更多資源，投資在股票市場，減少債券比重，目前兩者比重是67%比11%。2008年停售的通脹掛鉤債券，即將重新發行，規模達6000億日元，因為政府有信心通脹重臨。本來昨日日經指數開市曾升了1.31%，安倍新政公佈後，股市急轉至下，報兩個月來低位，避險情緒升溫，日元兌美元再次跌穿100，低見99.10日元，今天到了96日元。

日本居然要搞經濟特區了，真是令人驚異！從80年代日本進入先進國家行列，設立經濟特區一直是發展中國家，中國，越南，菲律賓等國的專利。目的是採取優惠政策，吸引外資，擴大出口，促進經濟增長。想不到日本居然要學中國的深圳蛇口，搞經濟特區來刺激經濟。設立經濟特區，按中國的經驗來講，首先要有特殊的優惠經濟政策，在引進外國資金技術人才設備方面，必須有全面配套。而且，在經濟特區的基礎建設上，政府必須進行全方位的投資，針對本國的相關法律法規，做出相應的改革。以發展中國家的經濟特區來看，最重要的還是成本方面的優勢，日本在這方面無疑是短板。如何能夠在中短期內，吸引外國的投資，況且到目前為止，此政策只是停留在口頭方面，沒有相關政策措施出臺，連預先的調研也沒有，哪怕就是先搞個試點。這個所謂新政，沒有實質意義可言。

市場最期待的改革勞工市場，減低企業稅率，這些對日本企業有實際幫助的政策，安倍基本沒有提及。稅務改革等迫切問題，他更是避而不談，即便是稅務優惠，也要到下半年，才會開始討論實施。日元大幅貶值政策，雖然使得日本大型出口企業，扭虧為盈利潤大幅增加，但對於占日本企業90%的中小企業，不但毫無幫助，反而是舉步維艱。今年來央行黑田實行的弱日元政策，已經短期內使日元貶值20%，使得生產資料進口成本，迅速增長20%，產品價格上升，利潤下降，中小企經營非常困難。即便日本大企業收入增加，但沒有一家企業為員工增加工資，去年3.11地震日本所有巨企，基本都處於大幅虧損狀態。現在通過扭曲匯率增加了利潤，但日企都實行年度企業固定匯率，即便結算，財務年度也要到明年3月份。利潤增加給員工加工資，利潤減少是否可以扣工資。這還是大型出口企業，會出現利潤增長，中小企業營業額有限，基本沒有受益，反而因進口原材料成本增加而受害。

政府將利用退休基金增加購買股票，這也是空談居多，因為牽涉到法律方面的問題，而且基金投資由專業機構負責，靠政府行政命令增加持股比率，不是短時間內可以做到的。投資債權是為其有穩定的利息收入，投資股票必須冒下跌的風險，日股市場現在大起大落，政府退休金入市，短期內可能提升股市，但中長期股市的發展，還是要看經濟運行的好壞。另外，日本政府發行債權過度，之所以沒有受到海外金融機構的衝擊，正由於日債70%，由日本政府，企業和國民持有。如果政府故意令基金降低持有比率，很可能使債券市場產生動盪。以日本現在的股市來講，從今年初至今，升了5千點，最近回跌2千點，雖然仍有升幅。但是，日本股市主要是海外資金利用杠杆炒作，股市利潤並未反應到普通日本國民身上，也沒有反應到日本實體經濟上，更沒有反應到刺激消費，恢復到通脹上升到2%上。

日本經歷了20多年的經濟衰退，國民的收入一直在不斷縮水。從80年代成長起來的年輕一代，出生到現在，都處於經濟衰退中，根本沒有過度消費的習慣，也沒有在資本市場投資的意識。何況90年代日本經濟泡沫破裂，股市由39000點跌了20多年，房地產也是只跌不升，今年雖有部份升幅，但前景未有明朗，日本人投資股市的情緒不高。日元貶值物價上升，日本60%以上的農副產品，生活資料依賴進口，物價大漲工資不漲，哪裡還有閒錢投資於資本市場。6月4日，安倍呼籲日本企業界巨頭，給員工“輸血”加工資，他不當家不知柴米貴，企業界回應冷淡。就是有錢也是先還銀行貸款，何況去年都是虧損的。老闆們更關心美國會否因為經濟改善而提早退市，不退市美元維持貶值現狀。美國經濟轉差美元再度濫發，導致貶值的話，日元想再跌就難了，反過頭來會升值。安倍如意算盤豈不落空，政治承諾就不能實現。企業家不會光聽安倍那一套說辭。

日美之間是政治軍事外交同盟，從來就不是經濟同盟。日本之所以經歷20年的經濟衰退，主要是80年代後期，至90年代前期，歐美廣場協議，逼迫日元大幅升值。很短時間就從300日元兌1美元，升到90左右。日企成本上升，出口下降，利潤低下，只得遷居海外，本國產業空洞化，製造業大軍消失。日本90年代，經融泡沫的原因是美國當時實行弱美元政策，國際資金大量外流日本，當年明治神宮附近的地皮價格，等於半個加州了。炒高資產價格後撤出，美國加息美元呈強勢，資金獲利回吐，從日本抽出回到美國。日本經濟衰退25年，89年日本股市近40000點，08金融海嘯後7000點，回到當年是不知道等多少年了。反而，美國90年代初開始，推行高科技產業經濟蓬勃，將當年不可一世的日本經濟，日本強大的製造業推倒，美國格林斯潘又實行低利率政策，消費帶動增長，經濟增長了15年直到海嘯。日本已經五癆七傷不足為懼了。

日本現在貨幣貶值是在歐美大幅貶值之後，因為人家已經調整完了，如果歐美貨幣沒有貶值，諒安倍沒有膽量，競爭性貶值日元，增強出口優勢，打壓歐美市場。即便如此，美國已經劃定底線，20%左右可以接受，無限制是不可能的，日本汽車出口美國關稅不會下降。安倍政府執政之前，貨幣貶值各界政府都有實行，但是由於日本政黨門閥政治，政權變動過多過快，所以沒有連續性。另外，日本央行是獨立於政府的經融機構，對於日元貨幣貶值有分歧，不希望政府人為改變貨幣政策，使央行失去獨立性。現在，安倍的貶值實質是政治行為多於經濟行動，央行黑田的激進日元貶值政策，在銀行界也是引起廣泛爭議的。
安倍經濟新政下，日本很快走出困境談何容易。小泉當時的經濟政策，比安倍高明得多，而且執政期間經濟是增長的，他任期一過，日本經濟又回到負面。安倍上次執政走的是亞洲路線，主動與中國發展關係，因此被美國很快搞下臺。如果，日本想日元貶值增加出口，那麼必須與周邊國家搞好關係，因為日企生產消費製造都在海外，1/3以上產品中國生產，日本貨品消費最大也在中國。從現在安倍對中國的強硬路線看，參照他過往言行，美中對他的態度，未見得他就是成熟的政治家。上周日股的恐慌性拋售，只是10年期債息升了1%，直接跌了1100點，毫無承接力可言，說明有機構在大手沽空日本國債，並非由於日債7成都有日本人持有，日債就不會受到外來衝擊。日本政府負債率過高，效仿美國大量發行貨幣，不是沒人需要買單的。

美國是世界政治軍事外交經濟第一大國，國際資源價格是美國以美金定價，日元不是世界通用貨幣。美金貶值造成的資產價格損失，其實是由各國買單的，也包括日本。所以，美國可以想多少印多少，日本債券自己吃虧，印得太多日本人自己買單。現在平均日本人近800萬日元債務了，再高整個國家破產，再遭金融衝擊，就成了日本金融海嘯。日本整體經濟的基本面沒有改善，靠玩弄貨幣政策只是一時之效，況且匯率本就是浮動的。中國對其政策反應冷淡，主因是中日交易都是美元計價，沒有太大直接衝突。日本資源貧乏，生產生活資料大量進口，中國是日本最大資源進口國之一，日元貶值進口變貴，中國反而受益。再說日本產品在中國，屬中國生產中國銷售，沒有太大匯率風險。日債息上升，日本政府連國債利息都還不了，唯一手段就是發新債還舊債。債券暴煲就是去年的歐洲，日元暴煲就是再一個希臘。雖然，日本龐大的外匯儲備，世界最強製造業，即便推倒重來，問題仍可解決，非希臘之流可比，但這就需要幾十年的時間了。

美國經濟有所恢復，歐洲貨幣已經穩定，中國勉強還有增長。全世界看美國，按美國的恢復速度，如果能夠復原，日本出口自然增長。美元經濟增長，相對美元強勢，日元不貶值也能增加出口。安倍不冒險其實採取守勢也無所謂，貶值日元股市上升，債券發行過量，債息上升，攻勢未必就有便宜。開個玩笑中國在釣魚島與日本打個小仗，日元會遭到恐慌性拋售，債息不升才怪。中國所持日本國債最多，拋售部份其它國家就會跟進，到時候日本就麻煩了。何況還有索羅斯，高盛等大鱷等著開飯，盯著的就是日本國債。

日本是美國過去的敵人現在的朋友，這個朋友是以不侵害美國利益為前提的，中國與美國還是戰略夥伴關係呢！以往將日本經濟打沉的就是美國，日美經濟上是敵人，事實已經證明瞭，同盟也是形式上。日元現在貶值，美元並未開始升值，第四次量寬QE剛實行了幾個月。升值要到美聯署公佈退市時間表之後，現在美元還是貶值的，而且貶過頭了，所以允許日本部份升值。安倍的經濟政策有其可取之處，起碼是有所作為。但是當選數月政治經濟軍事，動作不斷過於頻繁，想一夜之間改變日本，衰退了25年的經濟，這是不可能的，手段過於急躁。不是成熟政治家的表現，經濟基本面不改，玩弄貨幣手段，不會產生長期效果。
安倍許諾國民收入增長，每年要達3%或以上，10年後人均收入增加150萬日元，約11萬港幣，這又是一張空頭支票。10年後他早就不在首相位置上了，隨便說說又如何。本人曾在日本生活，能講流利日語，非常瞭解日本文化，政治，經濟和國民性。所以對安倍經濟新政，不持樂觀態度。分析日本的經濟問題，不但要從經濟層面，更重要是在政治和社會層面入手。外國人看日本經濟，實際上很難看得透徹，分析容易簡單化。教科書式經濟刺激理論，政治家口中經過包裝，通過玩弄貨幣政策，很快就能實現，這完全是空談。每年收入增加3%，理據從何而來，日本從1973年開始到現在，每年的經濟實質增長，均值也就3%。每年收入增加3%，10年增長3成，談何容易。明年的消費稅增長到10%，等於國民收入的10%用來交稅，這還不包括日本繁雜的其他稅項，國民年金，健康保險，失業保險等等。

通脹目標2%，日元貶值20%，物價上升收入不增加，3%收入增長早就抵消掉了，。完全是政治家口頭承諾而已。日本人 衷 瓢脖 新政 “ 伽 ”也就是錯誤的意思。雖然，他在民眾中的人氣很高，支持率已達70%，但是經濟新政究竟效果如何，仍需最少一年時間觀察，簡單認為安倍新政，可以使日本擺脫25年來的衰退，此種想法過於理想化。如果認為日本的經改是美國的授意，得到了美國的支持和首肯，這是罔顧事實的說法。安倍今年初才上臺，奧巴馬也是剛連任，怎麼可能對日本新任首相的新經濟政策，採取全面的支持態度，美國最少也要一段時間評估。任何的聯盟都是以本國的國家利益保障為前提。

安倍上任之始立刻想出訪美國，後者明確通知他不行，最快要在2月下旬以後，此已屬非常罕見的外交行為。如果認為這是逼日本加入TPP施加壓力，這就太過武斷了，安倍剛剛上臺，具體政策還沒全面出臺，他對TPP也沒有明確表態。新政的成效如何，現在還不能做最終判斷，但安倍冒極大風險是絕對的，一旦失敗日本經濟將受到嚴重衝擊。安倍的首相位置必然受到影響，畢竟民生才是第一位的。安倍上臺後經濟上的所謂“三枝箭”，前兩枝效果明顯，後一枝如本人所言，多數是願景式口號，沒有實際效用。市場早就有所預料，此乃安倍為參眾兩院選舉鋪路，所以待其公佈政策後，市場狂沽日股，而且年初至今升幅過巨，到了獲利回吐的時候。

雖然每月7.9萬億量寬，美國也沒有退市時間表，日股回吐回到合理值，海外氾濫的資金流，還會回到日本市場，日股未必會進入熊市。安倍希望加入美國主導，跨太平洋戰略經濟夥伴關係協定（TPP），以自由貿易區的外部壓力，倒逼國內市場開放、改革經濟，釋放活力，單是平息國內反對勢力的聲音，沒有2，3年時間不行。這也是日本各派政治勢力，近期不斷有高層人物，訪問中國的原因。何況鷹派安倍控制參眾後，下一步很可能為日本擴張軍力鋪路，下月贏得選舉後，很可能提出修憲，基於國內外綜合反應，經濟改革恐怕要大幅滯後。讚美安倍貶值量寬經濟學的是國際金融炒家，狠沽日元催穀日股，目的是圖利而已，對於實體經濟並無效果。日本經濟由於人口老化，出生率低，勞動人口下降，日企因循守舊，不思進取，光靠“三枝箭”，恐怕是射不中什麼的！

（本文部份內容編自與博友關於安倍日本經濟新政的討論）